Geldpolitik: Wohin steuert die EZB?

Stand: 30.11.2022 08:10 Uhr

Wie weit werden die Zinsen im Kampf gegen die Inflation steigen? Die EZB-Währungsbeobachter wollen jedenfalls den Zins hinnehmen, der auch die Wirtschaft belastet.

Von Detlev Landmesser, tagesschau.de

Sie zögerte lange, doch im Sommer nahm die Europäische Zentralbank den Kampf gegen die weit verbreitete Inflation in der Eurozone auf. Seit Juli hat die Währungshüter den Leitzins in drei Schritten ausgehend vom negativen Niveau um insgesamt 2,0 Prozent angehoben. Die Höhe der Einlagen, die Finanzinstitute von der Zentralbank für das Parken von Überschüssen erhalten, hat inzwischen 1,5 Prozent erreicht. Es besteht kein Zweifel, dass er weiter steigen sollte.

Wichtiger als die an den Finanzmärkten diskutierte Frage ist, ob die nächste Zinserhöhung am 15. Dezember zum dritten Mal 0,75 Prozent beträgt oder „nur“ 0,5 Punkte vom Zielniveau entfernt ist, auf das der aktuelle Zyklus zusteuert. Die Aussichten der Wirtschaft haben großen Einfluss darauf; Der Leitzins ist eine wichtige Grundlage für die Rendite verzinslicher Anlagen und die langfristige Vermögensbildung.

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Während klar ist, dass dieses Zielniveau in erster Linie von der anhaltenden Inflation bestimmt wird, zeichnen sich erste Anzeichen für zukünftige Zinserhöhungen ab. Die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, traf die Entscheidung auf der Grundlage der Informationen des Rates für Geldpolitik und von Entscheiden Sie Sitzung für Sitzung.

Ein neutraler Zinssatz ist nicht das Ende

Angesichts der hartnäckig hohen Inflation wird jedoch immer deutlicher, dass sich die vorsichtige Euro-Geldpolitik entschieden hat, mit höheren Zinserhöhungen über den Schmerzpunkt hinauszugehen. Diese Schmerzgrenze trägt den Namen „Neutralzins“, also das Niveau, das die Wirtschaft nicht ankurbelt. Ökonomen sehen dieses Niveau derzeit bei zwei Prozent Einlagensatz. Darüber beginnt die Zone der „restriktiven Zinsen“, die die Wirtschaftstätigkeit bremst.

Auf dem Europäischen Bankenkongress Mitte des Monats in Frankfurt sagte Lagarde, die EZB könne in diesen Bereich eingreifen, um die Inflation zu bekämpfen. „Wir glauben, dass wir die Zinssätze weiter erhöhen werden – und die Rücknahme des Stimulus reicht möglicherweise nicht aus“, sagte der EZB-Chef. Bundesbankpräsident Joachim Nagel sagte, es sei ein Fehler, aus Angst vor dem Scheitern mit weiteren entschlossenen Maßnahmen zu warten.

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Eine Rezession ist akzeptabel.

Geldpolitiker diskutieren heute selten darüber, ob eine Rezession vermieden werden kann und wie sehr eine leichte Verlangsamung dazu beitragen könnte, die Inflation außer Kontrolle zu halten. Wie im Protokoll der Sitzung des Board of Governors vom letzten Oktober erwähnt, wird der Board of Governors im Falle einer leichten Rezession standhaft bleiben und die Inflation im Falle einer längeren und tieferen Rezession möglicherweise weiter senken.

Auf derselben Sitzung wurde auch darauf hingewiesen, dass der Einfluss der Erzeugerpreise auf die Verbraucherpreise immer noch für höheren Druck sorgt. Agnes Belesch, Chefstrategin für Europa beim Baring Investment Institute, prognostiziert, dass der Preisdruck auf den Energiemärkten zwar für einige Zeit nachlassen könnte, die Verwerfungen bei den Verbraucherpreisen aber bis ins Frühjahr andauern könnten.

Am meisten Sorgen machen sich die Geldpolitiker über die Auswirkungen der Preisschocks im Frühjahr und Sommer. Auf die Energiepreise haben die Währungshüter ohnehin keinen direkten Einfluss – aber sie haben wichtige langfristige Implikationen, nämlich die Inflation. Diese haben großen Einfluss auf die Preisentscheidungen von Verbrauchern und Anbietern und die sogenannte zweite Inflationsrunde.

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Es ist noch ein langer Weg

Wenn die Erwartungen an das Wirtschaftsgeschehen – also die am Wirtschaftsleben beteiligten Akteure – außer Kontrolle geraten, besteht die Gefahr einer beschleunigten Entwertung und Selbstvertrauens. Im geldpolitischen Jargon ist es daher ein zentrales Ziel der Geldpolitik, die langfristigen Inflationserwartungen zu „verankern“. Noch weiter entfernt scheint das „mittelfristige“ Inflationsziel der EZB von zwei Prozent.

Dies kann nur durch weitere entschlossene Maßnahmen erreicht werden, die bereits beschlossen sind, indem die zügellosen Anleihekäufe ab dem nächsten Jahr beendet werden. Wohin die Zinserhöhung letztendlich führen wird, ist unter Experten höchst umstritten. Laut der letzten Umfrage der geldpolitischen Analysten der EZB („Monetary Analysts Survey“) im Oktober erwarten die Befragten im nächsten Jahr Leitzinsen zwischen 2,25 und 3,00 Prozent. Angesichts der großen Herausforderungen mag dies eine zu vorsichtige Erwartung sein.

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